Обзор торгов за неделю с 18 по 22 апреля

Торговая неделя на российском рынке акций завершилась незначительным ростом. По итогам недели индекс РТС вырос на 0,53% и закрылся на уровне 2047,60 пункта. ММВБ поднялся на 0,76%, закрывшись на отметке 1793,96 пункта.

Главным событием начала прошедшей недели стало изменение в понедельник прогноза долгосрочных рейтингов США агентством Standard&Poor's до «негативного» со «стабильного» в связи с тем, что американское правительство с начала текущего кризиса до сих пор не имеет четкого плана решения бюджетных проблем, а также общей стратегии бюджетной консолидации на долгосрочную перспективу. Данное событие привело к распродажам на мировых фондовых рынках развитых и, в особенности, развивающихся стран. Так, индекс ММВБ и РТС сразу после новости упали на 3,5% до 1708 и 1940 пунктов соответственно.

Однако дальнейшей коррекции не произошло. Уже на следующий день рынки начали восстанавливаться на фоне позитивной корпоративной отчетности американских и европейских компаний. Безусловным лидером стала Apple Inc, увеличившая квартальную выручку на 83% до 24,67 миллиарда долларов, а чистую прибыль на 95% до 5,99 миллиарда долларов благодаря хорошим продажам смартфонов iPhone и компьютеров Mac. Также превзошли прогнозы квартальные данные по Novartis AG, Burberry, US Bancorp, Yahoo, IBM, J&J, Intel Corp, United Technologies Corp, American Express Co, McDonald's, DuPont и др. В то же время слабые данные вышли у Goldman, Morgan Stanley, TeliaSonera, Harley-Davidson, Schlumberger.

Главным событием текущей недели станет выступление 27 апреля главы Федеральной резервной системы (ФРС) Бена Бернанке с обращением, содержащим комментарии относительно решения Комитета по открытым рынкам (об уровне базовой процентной ставки). После выступления планируется пресс-конференция, в ходе которой глава ФРС ответит на вопросы журналистов.

Неделя с 25 по 29 апреля будет насыщена публикацией данных макроэкономической статистики из США. В понедельник выйдут данные по продажам новых домов за март. Во вторник будет опубликован апрельский индекс уверенности потребителей. В среду станут известны данные по заказам товаров длительного пользования в марте. В четверг выйдут важнейшие данные по США: ВВП за первый квартал (ожидается рост на 1,8%), личное потребление в первом квартале, а также данные по рынку труда (первичные обращения за пособиями по безработице). В пятницу будет опубликован индекс деловой активности ФРБ Чикаго, индекс настроения потребителей по данным Мичиганского Университета, а также личные доходы и расходы в марте. Европейские инвесторы в понедельник продолжат отдыхать из-за национального праздника «Пасхальный понедельник».

На текущей неделе актуальными уровнями по индексу ММВБ является уровни 1850–1825 пунктов.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику. В лидерах роста оказались бумаги «Газпром нефти» (+6,46%), «Акрона» (+4,34%), «Газпрома» (+4,08%), «Уралкалия» (+3,22%), «Северстали» (+1,92%) и «Роснефти» (+1,32%). Обыкновенные и привилегированные акции «Сургутнефтегаза» прибавили 1,01% и 0,16% соответственно.

Хуже рынка чувствовали себя привилегированные и обыкновенные акции Сбербанка, снизившиеся на 4,75% и 1,89% соответственно. Акции «Транснефти» (ап) по итогам недели снизились на 1,16%, «ЛУКойла» – на 0,55%, ВТБ – на 0,19%, ГМК «Норильский никель» – на 0,1.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в привилегированных и обыкновенных акциях ОМЗ (+164,48% и +8,6% соответственно), «Проектных инвестициях» (+17,58%), концерна «Калина» (+14,15%) в связи с планируемой его продажей компании Dr. Scheller Cosmetics AG и увеличением размера рекомендуемых дивидендов за 2010 год. На 11,04% также подорожали акции компании «Золото Якутии». Наибольшее снижение наблюдалось в бумагах ТКСМ (-17,81%), МРСК ЦП (-11,95%), Соликамского магниевого завода (-9,56%) и «Полиметалла» (-9,11%).

Инвестиционные идеи: «Вертолеты России» взлетят в Лондоне

Государственный холдинг ОАО «Вертолеты России» – единственный разработчик и производитель вертолетов в России – в мае текущего года планирует провести на Лондонской фондовой бирже первичное публичное размещение обыкновенных акций (IPO), в ходе которого намерен привлечь свыше 500 миллионов долларов. Данное событие является позитивным для торгующихся «дочек» холдинга – Улан-Удэнского авиационного завода и Казанского вертолетного завода.

ОАО «Вертолеты России», на 100% принадлежащее ОПК «Оборонпром», уже в мае текущего года проведут IPO с листингом в Лондоне и Москве. В рамках IPO компания планирует продать как существующие акции своего единственного акционера, так и акции дополнительной эмиссии в форме глобальных депозитарных расписок (GDR). По нашей оценке, капитализация при размещении «Вертолетов России» составит не менее 2,5 миллиарда долларов, что соответствует аналитическому мультипликатору EV/EBITDA, равному 6 (показатель EV/EBITDA отражает стоимость компании с учетом ее чистого долга к сумме операционных доходов компании и амортизации). При этом зарубежные компании-аналоги торгуются дороже – в среднем по 7,5 EBITDA.

«Вертолетам России», в 2010 году поставившим на рынок 214 вертолетов, принадлежат пять российских вертолетостроительных заводов – 75,09% акций Улан-Удэнского авиационного завода, 65,9% акций Казанского вертолетного завода, 75,06% акций «Роствертола», 74,97% Арсеньевской авиационной компании «Прогресс» и 100% акций Кумертауского авиационного производственного предприятия. Кроме того, в холдинг входят два конструкторских бюро «Камов» и «МВЗ им. М.Л. Миля», а также четыре сервисные и производящие комплектующие компании.

В случае успешного размещения головной компании акции дочерних компании, которые, по всей видимости, впоследствии будут конвертированы на единую акцию «Вертолетов России», значительно вырастут в цене, поскольку на текущий момент они торгуются с низкими сравнительными коэффициентами. В частности, нашими фаворитами являются акции Улан-Удэнского авиационного завода (У-УАЗ) и Казанского вертолетного завода (КВЗ) с EV/EBITDA, равному 2,9 и 3,14 соответственно.

У-УАЗ – это единственное предприятие в России, выпускающее одновременно и вертолеты и самолеты, что дает возможность при производстве авиатехники комбинировать применение самолетных и вертолетных технологий, обеспечивая тем самым особое качество выпускаемой продукции. Продуктовая линейка компании представлена многоцелевым вертолетом Ми-171, грузопассажирским вертолетом Ми-171А, военно-транспортным вертолетом Ми-171Ш, учебно-боевым самолетом Су-25УБ и самолетом-штурмовиком Су-39.

За период с 2000 по 2009 годы У-УАЗу удалось более чем в десять раз увеличить объемы выручки, повысить загрузку производственных площадей и значительно улучшить показатели рентабельности по чистой прибыли (до 24,3%), которая по итогам 2010 года составила четыре миллиарда 530 миллионов рублей. КВЗ в свою очередь является всемирно известным производителем многоцелевых вертолетов семейства Ми-8 и Ми-17, которые на сегодняшний день занимают 17% всего рынка вертолетов с турбовальными двигателями и эксплуатируются более чем в 80 странах мира. Помимо Ми-8 и Ми-17, КВЗ производит легкие вертолеты «Ансат» и перспективные транспортно-пассажирские вертолеты среднего класса Ми-38.

За последние годы КВЗ в несколько раз увеличил объем выпускаемой продукции. Существенным образом выросли и финансовые показатели компании. Так, за 2010 год выручка завода выросла в 2,5 раза по сравнению с 2009 годом и составила три миллиарда 928 миллионов рублей. В перспективе мы ожидаем дальнейшего роста операционных и финансовых показателей по обеим компаниям, учитывая растущий спрос и высокую потребностью российских и зарубежных покупателей в вертолетной технике. На текущий момент емкость вертолетного рынка такова, что сколько машин ни произведи, все будут при деле. В какой-то степени вертолет – это дефицитный товар.

По нашей оценке на основе сравнительного и доходного подходов, справедливая стоимость обыкновенных акций компании ОАО «Улан-Удэнский авиационный завод» составляет 4,96 доллара, что подразумевает потенциал роста в 155% исходя из текущих рыночных котировок. Справедливая стоимость обыкновенных акций компании ОАО «Казанский вертолетный завод» составляет 6,77 доллара, а потенциал роста – 91%. Рекомендуемый срок инвестирования – один год.

Валюты и сырье

Единая европейская валюта на прошедшей неделе продолжила укрепляться в паре с американской валютой, достигнув максимума за последние 16 месяцев (1,4640). Причиной тому служит аппетит к риску, поддержанный сезоном корпоративных отчетов, а также низкая ликвидность перед праздниками. Кроме того, давление на американскую валюту оказывают низкие процентные ставки в США, а также большой дефицит американского бюджета.

В свою очередь, рост евро на неделе был обусловлен успешным размещением Испанией долговых обязательств до 2021 года на 2,5 миллиарда евро при спросе, в 2,1 раза превысившем предложение. Объем размещения бумаг с погашением в 2024 году составил 885 миллионов евро, а спрос превысил предложение в 2,3 раза.

Нефть марки Brent после непродолжительной коррекции в понедельник на фоне новости об ухудшении прогноза долгосрочных рейтингов США агентством Standard&Poor's по итогам недели выросла до отметки 124 долларов за баррель. Причиной тому послужили данные о снижении запасов нефтепродуктов в США за неделю, завершившуюся 15 апреля (запасы нефти выросли ниже прогнозов), а также ослабление доллара.

Цены на золото достигли нового исторического максимума (1,512,50 долларов за унцию) благодаря слабому доллару, геополитической нестабильности и инфляционным опасениям. Главными факторами риска для золота считается возможное ужесточение денежно-кредитной политики США и повышение процентных ставок.