Комфортный уровень для рынка

Постепенное возвращение иностранного капитала в российские бумаги на мгновение заставило инвесторов поверить в стабильное продолжение роста. В результате, конец мая – начало июня ознаменовался ростом рынка. Если взглянуть на значения индексов в начале 2009 года, российский рынок сделал огромный рывок, отмечают специалисты компании «Атон».

Помимо традиционных фаворитов этого года – нефтяных бумаг (с начала года MICEX O&G +195%) – в лидеры роста вырываются акции электрогенерирующих компаний (с марта 2009 года ОГК-1 +290%, «РусГидро» +230%). Однако коррекция на прошлой неделе вновь вызвала интерес к фундаментальным факторам, а ажиотажный спрос сменился ретроспективным размышлением и трезвой оценкой купленных бумаг.

Фундаментальная привлекательность секторов заключается, прежде всего, в сильной перепроданности бумаг отдельных эмитентов. Низкое значение отношения цены акции к чистой прибыли на акцию (Р/Е) говорит о перепроданности бумаг, что теоретически подразумевает больший потенциал для роста. Однако, как обычно бывает с фундаментальной оценкой, рост бумаг до «справедливого» уровня редко привязан к конкретным датам и может произойти в течение месяца, года и даже десятилетия.

По мнению аналитиков компании «Атон», для долгосрочных инвестиций интересны бумаги государственных компаний, которые априори являются высоконадежной инвестицией. Очевидно, что государственные компании будут пользоваться поддержкой со стороны властей, которая может выражаться как в льготном кредитовании, так и в предоставлении налоговых и других льгот. Поэтому бумаги «Газпрома», «Роснефти», Сбербанка – это вполне рациональный способ избежать дополнительных рисков по портфелю.

Вместе с тем, не стоит забывать и о краткосрочных инвестициях. Перекупленность рынка в целом, а также скорый возврат шортовых позиций (приказ ФСФР России от 09.04.2009 №09-13/пз-н) открывает новые возможности для спекулятивных операций на рынке, и это влияет на горизонты формирования портфелей. По оценкам экспертов, коррекция может составить более 10% до конца июня, и это желательно учитывать при формировании долгосрочных инвестиционных портфелей из фундаментально привлекательных бумаг.

Кроме того, важно помнить, что в настоящей ситуации любая коррекция вызывает информационные спекуляции на тему W-образного сценария развития кризиса, то есть «второго дна». Этот сценарий, конечно не исключен, однако в свете возврата иностранных инвестиций (с начала года российские фонды привлекли почти 600 миллионов долларов), не является единственно возможным.