Обзор торгов: ставка на оферту

Несмотря на то, что российские фондовые индексы в конце прошлой недели показали существенный рост, падение, зафиксированное в начале недели, оказалось более весомым. Итогом стало снижение индекса РТС на 0,12% (закрылся на отметке 1614,3 пункта), индекса ММВБ – на 0,08% (закрылся на уровне 1503,6 пункта). Отсутствие очевидных идей на рынке способствует боковому движению индексов. Дальнейшая динамика рынка будет зависеть от складывающегося новостного фона.

Долговые проблемы европейских стран не дают забывать о себе и непосредственным образом формируют настроения инвесторов на глобальных рынках. На прошлой неделе успешное размещение Испанией государственного долга объемом 2,54 миллиарда евро (при планах 2,5 миллиарда евро) воодушевили рынки, снизив обеспокоенность за финансовое состояние страны и банковской системы, накачка ликвидностью которой происходит со стороны Европейского Центробанка, поскольку для испанских банков получить денежные средства на рынке становится все трудней и трудней. В ходе аукциона спрос на десятилетний долг Мадрида превысил предложение в 2,42 раза, по двухлетним – в 3,28 раза, однако ставка выросла в сравнении с предыдущими размещениями (она составила 5,743% по десятилетним и 3,463% по двухлетним облигациям). Успешное размещение позволит на некоторое время забыть об испанских рисках.

Для нивелирования европейских долговых рисков в будущем, а также в целях дальнейшего восстановления экономического роста в мире и в еврозоне в частности, на состоявшейся в воскресенье «весенней встрече» Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка было принято решение о почти двукратном увеличении резервов МВФ (до 430 миллиардов долларов). На текущий момент страны подтвердили перечисление в фонд пока лишь 362 миллиарда долларов, из которых наибольшие взносы направят страны Еврозоны (около 200 миллиардов) и Япония (60 миллиардов). Безусловно, эта новость является позитивной и может поддержать курс евро на международном валютном рынке, как и заявление членов МВФ о том, что кризис отступает.

Что касается американской экономики и сезона отчетностей американских компаний, то по 105 отчитавшимся к текущему моменту акционерным обществам, входящим в расчет индекса S&P 500, 81,9% результатов превысили ожидания аналитиков. Эти данные, а также превысившие прогнозы розничные продажи в США позволяют надеяться на ускорение темпов роста восстановления экономики.

Поддержать российский рынок в конце апреля–начале мая может закрытие реестров крупнейших компаний под дивиденды.

Ключевые события недели – с 23 по 27 апреля

Неделя ожидается интересной на события. В понедельник выйдут индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг по Германии, Франции и Евросоюзу. Станет известен индекс деловой активности в производственном секторе Китая. Во вторник пройдет саммит министров финансов стран G-7. По США будут опубликованы данные по продажам новых домов, индекс потребительского доверия, по Китаю – индекс опережающих экономических индикаторов.

В среду инвесторы сосредоточат свое внимание на решении ФРС США по процентной ставке, выступлении главы ФРС Бена Бернанке, объемы заказов на товары длительного пользования. В этот день состоится также выступление президента ЕЦБ Марио Драги. В четверг Италия разместит десятилетние государственные облигации, по Германии станет известен индекс потребительских цен. К вечеру состоится выступление министра финансов США Тимоти Гейтнера, будет опубликована статистика по рынку недвижимости и труда США. В пятницу рынок будет ждать информацию по ВВП США за первый квартал, данные по личному потреблению и индекс настроения потребителей по данным Мичиганского университета за апрель.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику:

Во втором-третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных и привилегированных акциях «Красного Октября» (45,1% и 29,1% соответственно), в обыкновенных акциях «Волжской ТГК» (+10,3%), ТГК-11 (8,0%), НКНХ-ап (7,7%), ТГК-9 (6,1%), «Э.ОН Россия» (5,7%) и ЦМТ (5,5%). Наибольшее снижение было отмечено в обыкновенных акциях ТКСМ (-38,0%), «Проектных инвестиций» (-18,3%), «Кубаньэнерго» (-15,5%), Казанского вертолетного завода (-11,2%), ДВМП (-11,0%) и «Башкирэнерго» (-9,7%).

Инвестиционные идеи. Госхолдинг проявил щедрость

Одной из наиболее активно обсуждаемых в последние дни сделок на российском фондовом рынке стала покупка холдингом МРСК с существенной премией к рынку 27,97% акций «Кубаньэнерго» у структуры «Роснефти». Несмотря на то, что за последние дни акции «Кубаньэнерго» выросли в цене на 60%, по ним сохраняется существенный потенциал роста. Акционеров ждет оферта, на которой можно заработать.

ООО «Нефть-Актив», подконтрольное «Роснефти», решило выйти из уставного капитала «Кубаньэнерго», где ей принадлежит 27,97% акций компании. Одной из ключевых причин такого решения являются непрекращающиеся допэмиссии электросетевой компании, в которых вынуждена участвовать «Нефть-Актив» для сохранения своей доли. Только за последние три года «Кубаньэнерго» провела три допэмиссии, последняя из которых еще не завершена и предполагает увеличение уставного капитала в два раза. Цена размещения определена на уровне 103,44 рубля за акцию (в 2010 году бумаги размещались по 184,92 рубля, в 2009 – по 126,26 рубля).

Государственный холдинг МРСК, которому принадлежит 45,77% акций «Кубаньэнерго» (еще 21,37% – «Росимуществу») с целью сохранения своей доли уже выкупил 44,62 миллиона акций компаний. Такие вливания необходимы для финансирования реконструкции и строительства энергообъектов к сочинской Олимпиаде-2014. Чтобы в конечном счете размещение новых акций было одобрено и деньги пошли в строительство, холдингу МРСК пришлось согласовать условия по выкупу пакета у «Нефти-Актив».

О сделке

Согласно официальной информации от 4 апреля, приобретать пакет акций «Кубаньэнерго» будет дочерняя компания Холдинга «МРСК» – «Тюменьэнерго» (100%), исходя из цены 157,8 рубля за одну обыкновенную акцию (текущая котировка на бирже ММВБ-РТС – 114,5 рублей). Цена сделки за весь пакет составит четыре миллиарда 301,7 миллиона рублей. Покупать бумаги «Тюменьэнерго» будет на деньги, за которые «Нефть-Актив» выкупило 3,15% допэмиссии холдинга МРСК. То есть, несмотря на то, что по факту купля-продажа примет денежную форму, по существу произойдет лишь обмен активами.

Ставка на оферту

В результате сделки, которая, по нашим ожиданиям, завершится до конца мая, «Тюменьэнерго» станет собственником 27,97% акций электросетевой компании. Вместе с холдингом МРСК как аффилированными между собой лицами их доля в «Кубаньэнерго» (без учета текущей допэмиссии) вырастет до 73,74% (перешагнет отметку в 50%). В соответствии с законодательством РФ это влечет за собой выставления обязательной оферты миноритариям компании по цене не ниже 157,8 рубля за акцию.

То, что оферта будет выставлена, 16 апреля подтвердил первый замгендиректора холдинга Алексей Демидов. До этого заявления о намерениях выставить оферту можно было судить по раскрытому холдингом существенному факту, где говорится, что в результате реализации требований статьи 84,2 ФЗ «Об ОАО» («Об обязательном предложении о приобретении акций открытого общества»), доля «Тюменьэнерго» в «Кубаньэнерго» может увеличиться с 27,97% до 32,86%, то есть на оставшиеся в обращении акции (free-float составляет 4,89%). Судя по всему, именно «Тюменьэнерго» станет центром консолидации, и ею будет выставлена оферта.

Что дальше?

По словам того же Демидова, через два-три года холдинг МРСК продаст долю в «Кубаньэнерго» стратегическому инвестору. Размер доли он не уточнил, но отметил, что она будет не ниже цены выкупа у «Роснефти», которая «объективна с учетом долгосрочных факторов». По нашей же оценке, холдинг «МРСК» переплачивает за актив «Роснефти».

Мы присваиваем рекомендацию «покупать» по обыкновенным акциям «Кубаньэнерго» с дальнейшим предъявлением к оферте. Целевая цена установлена на уровне 157,8 рубля за акцию. С учетом закрытия сделки до конца мая и четырех месяцев на оферту (всего 160 дней) доходность от инвестиций составит 37,8% (или 85% годовых).

Валюты и сырье

Европейская валюта относительно российского рубля выросла на 0,41% до 38,88 рубля за евро. Американский доллар снизился к рублю на 0,58% до уровня 29,43 рубля за доллар. Нефть марки Brent всю неделю торговалась ниже 120 долларов за баррель на фоне опасений замедления темпов роста ключевых экономик. Геополитическая напряженность вокруг Ирана и Сирии не позволяет нефти существенно корректироваться. По итогам недели за один баррель черного золота давали 118,82 доллара. Золото торгуется в районе 1642,8 доллара за одну тройскую унцию.